消费电子行业点评：苹果发布季开幕，华为产业链韧性依旧

时间：2020-09-25 11:56:22 来源：蒲公英阅读网 本文已影响人

相关热词搜索：华为 韧性 产业链

　 目 录 1、

　苹果发布新款 iPad 和 Apple Watch 产品

　...................................................................................................................... 4 2、

　iPad/Watch 产业链行情回顾

　........................................................................................................................................... 5 2.1 、

　历次发布会后产业链行情走势

　........................................................................................................................... 5 2.2 、

　Apple Watch 有望继续占据市场半壁江山

　......................................................................................................... 7 2.3 、

　iPadQ2 营收创记录，远程办公需求促长期增长

　.............................................................................................. 8 3、

　美国制裁对华为产业链影响回顾

　.................................................................................................................................. 8 3.1 、

　标的选择标准

　...................................................................................................................................................... 8 3.2 、

　5.15 制裁对华为产业链影响

　............................................................................................................................... 9 3.2.1 、

　5.15 制裁对股价影响较小

　....................................................................................................................... 9 3.2.2 、

　华为产业链整体大幅跑赢沪深 300

　...................................................................................................... 10 3.2.3 、

　消费电子龙头实现对行业的超额收益

　................................................................................................. 11 4、

　苹果大年下安卓系仍有成长空间

　................................................................................................................................ 13 4.1 、

　2020 年为 iPhone 大年

　....................................................................................................................................... 13 4.2 、

　华为产业链韧性依旧，安卓系厂商继续成长

　...................................................................................... 13 5、

　风险提示

　....................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：

　2020 秋季新款 iPad

　.................................................................................................................................................... 4 图 2：

　2020 秋季新款 Apple Watch ....................................................................................................................................... 4 图 3：

　Apple Watch S6 血氧传感器示意图

　.......................................................................................................................... 4 图 4：

　发布会一周后股价波动不大

　..................................................................................................................................... 6 图 5：

　发布会后一月股价震荡

　............................................................................................................................................. 6 图 6：

　发布会后一个季度内，股价开始上扬

　...................................................................................................................... 7 图 7：

　发布会后半年股价上涨趋势较为确立

　...................................................................................................................... 7 图 8：

　Apple Watch 出货量增长迅速（单位：百万块）

　.................................................................................................... 7 图 9：

　19H1 全球智能手表市场份额（按营收）

　................................................................................................................ 8 图 10：

　20H1 全球智能手表市场份额（按营收）

　.............................................................................................................. 8 图 11：

　iPad 出货量占比常年第一（单位：百万台）

　........................................................................................................ 8 图 12：

　20Q2 平板营收创单季度历史新高（单位：亿元）

　.............................................................................................. 8 图 13：

　华为产业链标的选择逻辑

　....................................................................................................................................... 9 图 14：

　华为产业链股价及财务状况

　................................................................................................................................. 10 图 15：

　华为产业链过去 1 年大幅跑赢沪深 300

　............................................................................................................... 11 图 16：

　光器件标的跑输所在行业

　..................................................................................................................................... 11 图 17：

　通信器件标的跑输所在行业

　................................................................................................................................. 11 图 18：

　连接器标的收益与所在行业持平

　......................................................................................................................... 11 图 19：

　PCB 标的跑输所在行业

　......................................................................................................................................... 11 图 20：

　摄像/声学标的跑赢所在行业

　................................................................................................................................ 12 图 21：

　盖板/显示模组标的跑赢所在行业

　........................................................................................................................ 12 图 22：

　导热材料标的收益与所在行业持平

　..................................................................................................................... 12 图 23：

　被动器件标的跑输所在行业

　................................................................................................................................. 12 图 24：

　精密结构件标的跑赢所在行业

　............................................................................................................................. 12 图 25：

　OEM 标的跑赢所在行业

　....................................................................................................................................... 12 图 26：

　京东 618 期间 iPhone11 成手机品类累计销量冠军

　............................................................................................. 13

　图 27：

　20Q2 手机厂商份额华为、三星、苹果占据前三强

　............................................................................................ 14 表 1：

　2020 秋季新款 iPad/ Apple Watch 价格一览表

　......................................................................................................... 5 表 2：

　iPad/Watch 产业链标的一览

　...................................................................................................................................... 6

　1 、

　苹果发布新款 iPad 和 Apple Watch 产品 苹果公司于 9 月 16 日凌晨，发布 4 款新品：Apple Watch S6、Apple Watch SE、 iPad 8、iPad Air 4。

　图1：

　2020 秋季新款 iPad 图2：

　2020 秋季新款 Apple Watch iPad Air 4 iPad 8 Apple Watch S6 Apple Watch SE

　资料来源：苹果官网， 资料来源：苹果官网，

　 iPad Air 4：首发 A14 芯片，基于台积电 5nm 工艺，较上代 A12 其 CPU性能提升 40%、机器学习能力提升 2 倍，GPU 性能提升 30%。此外，Touch ID 与顶部电源键合二为一，并采用蓝宝石玻璃新一代传感器；H1 发布的 iPad Pro 2020 上的 dTOF 镜头取消。

　 iPad 8：搭载 A12 芯片，支持 Apple Pencil，随机附赠 20W 充电器。

　 Apple Watch S6：搭载最新 S6 芯片，较上代处理器快 20%；但硬件的重大亮点来自于全新的血氧传感器，由四组 LED 光簇和四个光电二极管组成，通过对血管进行光照来测量反射光亮，继而检测血氧含量。相较于竞品， Apple Watch S6 是为数不多支持不间断连续血氧检测的智能手表。

　图3：

　Apple Watch S6 血氧传感器示意图

　非检测状态

　资料来源：苹果官网， 检测状态

　  Apple Watch SE：采用 SiP 封装的 S5 芯片，具备 50m 防水功能。

　表1：

　2020 秋季新款 iPad/ Apple Watch 价格一览表

　 iPa d

　Air

　4

　 iPa d

　8

　不锈钢表壳

　 资料来源：苹果官网，整理

　2 、

　iPad/Watch 产业链行情回顾 2.1 、

　 历次发布会后产业链行情走势 我们依据面板、触显模组、精密器件、LCP 软板、整机组装，梳理出 12 家 iPad、 Apple Watch 相关的 A 股标的。

　产品 版本 配臵 价格（元）

　64 G B W iF i 版 4799 64 G B

　蜂窝版 5799 256 G B W iF i 版 5999 256 G B

　蜂窝版 6999 32 G B W iF i 版 2499 32 G B

　蜂窝版 3499 128 G B W iF i 版 2999 128 G B

　蜂窝版 3999 40 毫米 GPS

　版 3199 40 毫米 蜂窝版 3999 铝金属表壳 44 毫米 GPS

　版 3399 44 毫米 蜂窝版 4199 +编织单圈表带 +400 App le Watc h

　S 6 40 毫米 蜂窝版 5499 44 毫米 蜂窝版 5899 +皮质链式表带 +400 +皮质回环型表带 +800 爱马仕款 9999-11199 Edition 钛金属款 6299-7099 40 毫米 GPS

　版 2199 40 毫米 蜂窝版 2499 App le Watc h

　S E 44 毫米 GPS

　版 2399 44 毫米 蜂窝版 2699 +编织单圈表带 +400

　表2：

　iPad/Watch 产业链标的一览 板块 股票代码 公司简称 面板 000725. sz

　京东方 A

　 300088. sz

　长信科技 触显模组 300433. sz

　蓝思科技

　002456. sz

　欧菲光

　300115. sz

　长盈精密 精密器件 002635. sz

　安洁科技

　002655. sz

　共达电声

　002938. sz

　鹏鼎控股 L CP

　软板 002384. sz

　东山精密

　300136. S Z 信维通信

　整机组装 601231. SH

　环旭电子

　 002475. sz

　立讯精密

　 资料来源：苹果官网，整理

　以上述 12 只标的组成 iPad/Watch 产业链指数，以苹果发布会前一天的最近交易日为基准日，以 12 只标的当日涨跌幅的平均涨跌幅（简单平均）为指数当日涨 跌幅，继而计算未来某一交易日相较于基准日的涨跌，据此绘制苹果发布会后 1 周、 1 月、1 季度、半年内的指数走势。我们发现：

　发布会两周后产业链大概率启动上涨行情。发布会结束一周内，产业链行情处 于盘整状态；一个月内则往往继续震荡；直到时间拉长至季度，产业链行情从两周后开始启动，并大幅上攻；而以半年维度看，行情上扬的态势尤为明显，尤其是最近的 2018、2019 年。

　图4：

　发布会一周后股价波动不大 图5：

　发布会后一月股价震荡 4% 10%

　0% 5%

　-4% 0%

　-8% -5%

　-12% -10%

　-16%

　第0天 第1天 第2天 第3天 第4天 第5天 -15%

　第0天 第4天 第8天 第12天 第16天 第20天

　2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019

　资料来源：Wind， 注：股价走势包含苹果公司在国内的十二家知名供应链厂商。

　资料来源：Wind， 注：股价走势包含苹果公司在国内的十二家知名供应链厂商。

　图6：

　发布会后一个季度内，股价开始上扬 图7：

　发布会后半年股价上涨趋势较为确立 30% 80%

　20% 60%

　10% 40%

　0% 20%

　-10% 0%

　-20% 第0天 第12天 第24天 第36天 第48天 第60天 -20% 第0天 第24天 第48天 第72天 第96天 第120天

　2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019

　资料来源：Wind， 注：股价走势包含苹果公司在国内的十二家知名供应链厂商。

　资料来源：Wind， 注：股价走势包含苹果公司在国内的十二家知名供应链厂商。

　2.2 、

　 App le Watc h

　有望继续占据市场半壁江山 苹果手表出货量高速增长，20H1 营收占比首次突破 50%。出货量方面，Apple Watch 在 2016 年至今一直稳居第一，尽管占比逐年下降，但是出货量依然保持高 增长。据拓墣产业研究院统计，预计 Apple Watch 2022 年出货量有望达 4700 万块， 2019-2022 年 CAGR 高达 18.9%。

　营收方面，据 Counterpoint 统计，20H1 全球智能手表营收同比增长 20%，其中 Apple Watch 营收的市场份额首次超过 50%，同比增加 8.2pct。

　图8：

　Apple Watch 出货量增长迅速（单位：百万块）

　100%

　80%

　60%

　40%

　20%

　0% 2016

　2017

　2018

　2019

　2020E 2021E 2022E

　Apple Watch 其他品牌智能手表

　资料来源：拓墣产业研究院， 7.2 11.9 21.6 34.7 46.5 57 66.1 11.5 16.7 22.3 27.9 34 40.7 46.9

　图9：

　19H1 全球智能手表市场份额（按营收）

　图10：

　20H1 全球智能手表市场份额（按营收）

　 其他, 19.8%

　 FOSSIL, 2.6% fitbit, 3.4% Amazfit, 2.0% 小天才, 5.3%

　三星, 9.3% 华为, 5.5%

　 佳明, 8.9%

　苹果, 43.2% 其他, 11.8% FOSSIL, 2.1% fitbit, 2.4% Amazfit, 2.4% 小天才, 5.1% 三星, 7.2%

　 华为, 8.3%

　佳明, 9.4%

　苹果, 51.4%

　资料来源：Counterpoint， 资料来源：Counterpoint，

　2.3 、

　 iP ad Q2 营收创记录，远程办公需求促长期增长 受疫情影响远程办公需求增长，20Q2 iPad 品类创历史单季度营收记录。出货量方面，iPad 的占比常年位列第一，19Q2 和20Q2 的出货量占比分别为40%和38%，且在数量上有着显著的增长，出货量同比增长高达 19.84%。

　营收方面，历年第四季度是苹果平板的销售旺季，今年 Q2 营收突破往年单季度营收最高点，主要原因是疫情影响下远程办公带来的平板电脑需求增长。

　图11：

　iPad 出货量占比常年第一（单位：百万台）

　图12：

　20Q2 平板营收创单季度历史新高（单位：亿元 16

　12

　8

　4

　0 苹果 三星 华为 亚马逊 联想 其他 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 600 500 400 300 200 100 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%

　19Q2（左轴）

　20Q2（左轴）

　YoY（右轴）

　 营收（左轴）

　YoY（右轴）

　资料来源：Counterpoint， 资料来源：Counterpoint，

　3 、

　美国制裁对华为产业链影响回顾 3.1 、

　 标的选择标准 2018 年 11 月，华为对外公布 2018 年 92 家核心供应商名单，其中有 16 家 A股上市公司，去掉与电子行业无关的顺丰与中国外运，则剩 14 家 A 股电子行业相关公司。

　此外，华为在部分 A 股上市电子公司中营收贡献较大，我们将 11 家供应商纳入样本，他们包括：闻泰科技（安世半导体提供逻辑器件）、电连技术（连接器）、光 弘科技（EMS 代工）、飞荣达（导热材料）、硕贝德（天线）、顺络电子（电感器件）、欧菲光（摄像头模组）、星星科技和同兴达（盖板及显示模组）、长盈精密（精密结构件）、共达电声（声学器件）。

　华为核心供应商中的电子行业A 股公司（标红）

　华为营收占比较 大的电子A 股公司：

　华为产业链电子A 股标的 光器件 •

　光迅科技

　•

　新飞通

　•

　菲尼萨

　•

　Lumentum

　•

　高意

　•

　联恩电子

　•

　亨通光电

　•

　住友电工

　•

　耐克森

　•

　古河电工

　•

　罗森伯格

　•

　长飞光纤

　•

　华工科技

　通信器件 •

　安费诺

　•

　美满

　•

　迈络思

　•

　村田

　•

　晶技股份

　•

　中利集团

　•

　Sumicem

　•

　富士通

　摄像头/声学 •

　索尼

　•

　大立光电

　•

　舜宇光学

　•

　瑞声科技

　•

　歌尔股份

　•

　伯恩光学

　OEM • 富士康

　• 华勤通讯

　• 比亚迪

　• 伟创力

　摄像/声学 • 欧菲光

　• 共达电声

　连接器 •

　莫仕

　•

　立讯精密

　•

　中航光电

　•

　灏讯

　•

　广濑

　芯片 • 英特尔

　• 思佳迅

　• 德仪

　• Qorvo

　• 博通

　• 新思科技

　• 英飞凌

　• 日月光集团

　• 意法半导体

　• 台积电

　• 恩智浦

　• 联恩电子

　• 联发科

　• 中芯国际

　存储 • 美光科技

　• 希捷

　• 西部数据

　• SK 海力士

　• 东芝存储

　• 南亚科技

　• 旺宏电子

　OE M

　• 光弘科技

　测试 • 思博伦

　• 是德科技

　显卡 • AMD

　手机盖板 •

　京东方

　•

　深天马 A

　•

　三星

　•

　蓝思科技

　盖板/显示 • 星星科技

　• 同兴达

　数据保护 • 康沃系统

　电路器件 • 新飞通

　导热材料 • 飞荣达

　软件 • 红帽

　• 微软

　• 铿腾电子

　• 甲骨文

　• 新思科技

　• 风河

　• SUSE

　金融服务 • 美国国际集团

　无线通信技术 • 高通

　• 罗德与施瓦茨

　集成电路 • 赛灵思

　• 赛普拉斯

　• 亚德诺

　• Inphi

　P CB

　•

　迅达科技

　•

　生益电子

　•

　沪电股份

　•

　欣兴电子

　•

　深南电路

　•

　华通电脑

　电源等 • 安森美半导体

　• Inphi

　• 三菱电机

　• 阳天电子

　• 新能源科技

　• 核达中远通

　• 松下

　• 航嘉

　结构件 • 长盈精密

　供应链管理 • 顺丰

　• 中远海运

　• 中国外运

　器件 • 闻泰科技

　• 硕贝德

　• 电连技术

　• 顺络电子

　配套服务 电子 通信/云 故这 25 家公司合为一起，较能准确代表华为产业链上游 A 股电子公司的整体情 况 。

　图13：

　华为产业链标的选择逻辑

　 资料来源：华为，整理

　按领域可将 25 家公司作如下划分。

　 光器件：光迅科技、亨通光电、长飞光纤、华工科技。

　 通信器件：中利集团、硕贝德。

　 连接器：立讯精密、中航光电。

　 PCB：生益科技、沪电股份、深南电路。

　 摄像头/声学：歌尔股份、欧菲光、共达电声。

　 盖板/显示模组：京东方 A、深天马 A、蓝思科技、星星科技、同兴达。

　 导热材料：飞荣达。

　 被动器件：顺络电子。

　 精密结构件：长盈精密。

　 OEM：光弘科技、闻泰科技。

　3.2 、

　 5.15 制裁对华为产业链影响 3.2.1 、

　5.15 制裁对股价影响较小 5 月 15 日，美国升级对华为的制裁，核心内容主要有集中在半导体设计及制造上。

　 半导体设计：华为及关联公司只要使用美国商业控制清单（CCL）上的软件和技术直接产出的产品都要受到《出口管制条例》（EAR）的约束。

　 半导体制造：华为及关联公司设计的芯片产品由美国地区以外 CCL 半导体制造设备的生产制造都要受到《出口管制条例》（EAR）的约束。

　所属板块

　股票代码

　公司简称

　 光器件

　002281.SZ

　光迅科技

　600487.SH

　亨通光电

　601869.SH

　长飞光纤

　000988.SZ

　华工科技

　通信器件

　002309.SZ

　中利集团

　300322.SZ

　硕贝德

　 连接器

　002475.SZ

　立讯精密

　002179.SZ

　中航光电

　300679.SZ

　电连技术

　 PCB

　600183.SH

　生益科技

　002463.SZ

　沪电股份

　002916.SZ

　深南电路

　 摄像 / 声学

　002241.SZ

　歌尔股份

　002456.SZ

　欧菲光

　002655.SZ

　共达电声

　 手机盖板 / 显示模组

　000725.SZ

　京东方 A

　000050.SZ

　深天马 A

　300433.SZ

　蓝思科技

　300256.SZ

　星星科技

　002845.SZ

　同兴达

　导热材料

　300602.SZ

　飞荣达

　被动器件

　002138.SZ

　顺络电子

　精密结构件

　300115.SZ

　长盈精密

　OEM

　300735.SZ

　光弘科技

　600745.SH

　闻泰科技

　简单说，凡是涉及到美国技术/设备的厂商，均须在供货给华为前，向美国商务部申请许可。

　同时美国给予 120 天缓冲期，120 天后的 9 月 15 日之后，该“禁令”正式生效。

　通过回顾 5.15 以来，华为产业链公司的股价走势，我们发现：

　“禁令”发布 3 个月内的股价涨跌，产业链标的涨跌不一，但多半实现上涨；且股价的涨跌，与公司 20H1 的盈利状况关联较大，我们并不能发现“美国制裁”这一单一因素对产业链公司股价有整体性的负面作用。

　图14：

　华为产业链股价及财务状况 所属板块

　股票代码

　公司简称

　5.15 以来股价

　近一年股价走势

　20H1 营收 YoY

　20H1 归母净利润 YoYPE

　PB

　光器件

　002281.SZ

　光迅科技

　7.88%

　3.22%

　45.42%

　52.94

　4.77

　600487.SH

　亨通光电

　-13.14%

　0.38%

　-39.33%

　26.98

　1.99

　601869.SH

　长飞光纤

　-2.58%

　2.65%

　-39.89%

　36.93

　2.63

　000988.SZ

　华工科技

　7.41%

　7.43%

　3.14%

　45.98

　3.68

　通信器件

　002309.SZ

　中利集团

　1.66%

　-34.11%

　由正转负

　 0.63

　300322.SZ

　硕贝德

　0.58%

　-9.85%

　-73.65%

　274.80

　10.56

　连接器

　002475.SZ

　立讯精密

　48.12%

　70.01%

　69.01%

　67.40

　17.02

　002179.SZ

　中航光电

　31.14%

　4.64%

　15.71%

　44.22

　5.83

　300679.SZ

　电连技术

　3.00%

　19.84%

　-13.18%

　60.22

　2.98

　PCB

　600183.SH

　生益科技

　-27.91%

　15.16%

　31.33%

　31.90

　5.87

　002463.SZ

　沪电股份

　-31.47%

　13.19%

　21.98%

　24.29

　5.86

　002916.SZ

　深南电路

　-34.97%

　23.46%

　53.77%

　38.40

　10.62

　摄像 / 声学

　002241.SZ

　歌尔股份

　97.61%

　14.71%

　49.05%

　87.38

　8.31

　002456.SZ

　欧菲光

　-7.37%

　-0.53%

　2290.28%

　40.47

　4.04

　002655.SZ

　共达电声

　-11.25%

　7.30%

　-45.94%

　119.34

　6.29

　手机盖板 / 显示模组

　000725.SZ

　京东方 A

　35.80%

　10.59%

　-31.95%

　131.09

　2.08

　000050.SZ

　深天马 A

　6.96%

　-3.69%

　15.67%

　39.53

　1.35

　300433.SZ

　蓝思科技

　86.83%

　37.05%

　-1.56 亿元→ 19.12 亿元

　33.12

　6.18

　300256.SZ

　星星科技

　32.40%

　61.71%

　-0.48 亿元→ 0.8 亿元

　27.13

　4.26

　002845.SZ

　同兴达

　38.46%

　80.08%

　197.40%

　36.65

　4.55

　导热材料

　300602.SZ

　飞荣达

　-16.25%

　61.87%

　9.50%

　37.26

　5.73

　被动器件

　002138.SZ

　顺络电子

　-2.46%

　18.45%

　24.09%

　39.98

　3.99

　精密结构件

　300115.SZ

　长盈精密

　18.52%

　1.20%

　91.10%

　116.28

　4.96

　OEM

　300735.SZ

　光弘科技

　-8.53%

　7.96%

　-8.93%

　33.40

　3.31

　600745.SH

　闻泰科技

　11.13%

　110.93%

　767.19%

　55.73

　6.81

　 资料来源：Wind，整理 注：近一年的时间范围为 2019 年 9 月 15 日-2020 年 9 月 15 日，其中红线所指为 5.15 日； P E、 P B 依据 9 月 15 日收盘价计算。

　3.2.2 、

　华为产业链整体大幅跑赢沪深 300 我们首先看华为产业链近 1 年与沪深 300 的走势比较。

　指标编制上，我们选取 2019 年 9 月 15 日最近的交易日为基准日，以 25 家标的当日涨跌幅的平均值（简单平均）为当日指数涨跌幅，继而计算未来某一交易日相较于基准日的涨跌，据此绘制近 1 年华为产业链指数走势，并进行与沪深 300 的超额收益比较。

　图15：

　华为产业链过去 1 年大幅跑赢沪深 300

　60%

　40%

　20%

　0%

　-20%

　华为国产供应链指数 沪深300指数 超额收益

　资料来源：Wind，

　可以发现华为产业链在大多数时间内，均跑赢沪深 300。即使在 5.15 制裁后有所回调，但涨幅仍高于沪深 300，此后正向超额收益持续保持至今。

　3.2.3 、

　消费电子龙头实现对行业的超额收益 我们进一步考察各标的，与其所属板块的走势差异，以便更好看出相关公司受 “华为被制裁”事件的影响程度。各板块指标编制方法同前文。

　图16：

　光器件标的跑输所在行业 图17：

　通信器件标的跑输所在行业

　60% 40% 20% 0% -20% -40%

　光器件（华为）

　光器件行业 超额收益 40%

　20%

　0%

　-20%

　-40%

　通信器件（华为）

　通信器件行业 超额收益

　资料来源：Wind， 资料来源：Wind，

　 图18：

　连接器标的收益与所在行业持平 图19：

　PCB 标的跑输所在行业

　60% 40%

　40%

　20%

　0%

　20%

　0%

　-20%

　连接器（华为）

　连接器行业 超额收益

　-20%

　PCB（华为）

　PCB行业 超额收益

　资料来源：Wind， 资料来源：Wind，

　图20：

　摄像/声学标的跑赢所在行业 图21：

　盖板/显示模组标的跑赢所在行业 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%

　摄像/声学（华为）

　摄像/声学行业超额收益 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%

　盖板/显示模组（华为）

　盖板/显示模组行业超额收益

　资料来源：Wind， 资料来源：Wind，

　 图22：

　导热材料标的收益与所在行业持平 图23：

　被动器件标的跑输所在行业 40%

　20%

　0%

　-20%

　导热材料（华为）

　导热材料行业 超额收益 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%

　被动器件（华为）

　被动器件行业 超额收益

　资料来源：Wind， 资料来源：Wind，

　 图24：

　精密结构件标的跑赢所在行业 图25：

　OEM 标的跑赢所在行业

　80% 60% 40% 20% 0% -20%

　精密结构件（华为）

　精密结构件行业超额收益 80% 60% 40% 20% 0% -20%

　OEM（华为）

　OEM行业 超额收益

　资料来源：Wind， 资料来源：Wind，

　通过图像分析，我们可以得到：

　 各标的股价走势，与其所在行业整体走势高度同步；

　 实现正向超额收益的细分板块有：摄像/声学、盖板/显示模组、精密结构件、OEM；

　 未能跑赢所在行业的板块有：光器件、通信器件、被动器件、PCB；  与所在行业收益持平的板块：导热材料、连接器。

　 鉴于华为产业链标的，为各自行业龙头。进一步地，我们可以归纳得出，消费电子制造环节的龙头公司，近 1 年实现对全行业的超额收益；通信器件/材料领域则相反。

　4 、

　苹果大年下安卓系仍有成长空间 4.1 、

　 2020 年为 iP hon e 大年 2020 年为 iPhone 大年来源于几方面因素的叠加。

　 iPhone7 系及之前用户的升级：数据显示，当前中国 68%的 iPhone 设备使用时间在 2 年以上；全球范围看，iPhone7 系乃至更老机型的用户占比仍超 1/3。

　 首款 5G iPhone 刺激换机需求：2020 年秋季发布的 iPhone12 为首款支持 5G 网络的 iPhone，在 5G 网络火热铺开的当下，从运营商到用户均有较强的升级 5G 需求。叠加庞大的 2 年以上机型用户的换机需求，iPhone12的需求量展望乐观。

　 苹果继续性价比策略：此前苹果推出 iPhone 11 和价格低至 3000 元以下的 iPhoneSE，成为电商平台销量居前的手机单品，火爆程度超出预期。2020年秋季发布的 iPhone12 系列，仍有望延续此前“Pro Max+Pro+数字”的高中低端搭配策略。其中中低端配臵的机型有望继续受到欢迎。

　图26：

　京东 618 期间 iPhone11 成手机品类累计销量冠军

　 资料来源：京东，

　注：销量统计时间截至 2020 年 6 月 16 日 13:30。

　4.2 、

　 华为产业链韧性依旧，安卓系厂商继续成长 受美制裁，华为手机出货量预期下调。据新浪科技，20Q2 华为手机在国内市场市占率超 51%，但已出现缺货。美国制裁下，华为获取关键零部件的难度加大。据韩媒 TheElec 报道，2021 年华为智能手机出货量为 5000 万部。而在 2019 年，华

　为手机出货量达 2.4 亿部，仅 20H1 全球出货量为 1.05 亿部。图27：

　20Q2 手机厂商份额华为、三星、苹果占据前三强

　 其他 ,

　28.2%

　 OPPO,

　8.6%

　 小米 ,

　10.2%

　华为 ,

　20.0%

　 三星 ,

　19.5%

　 苹果 ,

　13.5%

　资料来源：I DC ，

　疫情缓解，20H2 手机市场有望反弹。20H1 受疫情影响，手机行业整体出货量萎缩。据 Trend Force 集邦咨询，20Q3 全球手机产业有望回升至 3.35 亿部，环比增 17.2%。其背后原因，则是手机厂商向上游加量，以期弥补 H1 损失，并为下半年电子消费旺季备货。

　客观上，安卓厂商整体需求回暖，华为产业链标的韧性依旧。一方面，华为产业链标的厂商，其下游业务除通信/消费电子外，大多还有汽车、医疗等高成长领域，抵挡单一领域需求变化的风险较强；另一方面，华为受限、订单减少，标的厂商会积极将产能向其他安卓厂商释放，部分厂商同时还向 A 客户供货，整体受损较小。

　5 、

　风险提示 苹果新品销量不及预期，美国制裁加剧，疫情于冬季反复。

　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

　因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

　特别声明

　 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

　分析师介绍 毛正，复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，五年商品证券领域投研经验。曾就职于国元证券研 究所，担任电子行业分析师，2020 年加入新时代证券，任电子行业首席分析师。

　投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：

　未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。

　中性：

　未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：

　未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。

　市场基准指数为沪深 300 指数。

　新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：

　未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。

　推荐：

　未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。

　中性：

　未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：

　未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。

　市场基准指数为沪深 300 指数。

　分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。