权证简介

时间：2020-09-23 00:02:21 来源：蒲公英阅读网 本文已影响人

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　 权证简介

　 提纲：

　一、权证的概念

　（一）、权证的定义

　( ( 二) ) 、权证的特性

　高杠杠性、时效性、避险性、风险有限，获利无穷

　（三）、权证的分类

　二、权证的价值

　三、影响权证价值的因素

　标的股票的价格、行权价、波幅、剩余期限、股息、无风险利率

　四、我国的权证

　五、技术指标

　溢价率、实际杠杠比率、隐含波动率、对冲值

　六、权证赢利模式

　七、权证套利的实战精要

　 权证简介

　 一、权证的概念 （一）、权证的定义 权证，在香港又被称为“窝轮”（warrant），是指标的证券发行人或其以外都第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算发式收取结算差价都有价证券。

　注：（1）权证的发行人——上市公司、证券公司等 （2）标的证券——有价证券;股票、债券等

　——指数：股价、指数等

　——指标利率：汇率（外汇等）、利率等

　——商品：贵金属（黄金等）等

　——衍生工具：期权、期货等

　（3）以下的标的证券以 A 股来介绍 权证实际反映都是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那里获取了一个权利，如果到规定日期权证持有人不行权的话，权证将变为废纸，毫无价值。

　（二）

　权证的特性 权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品高杠杆特性外还可提供投资者一个新的投资理财管道及避险工具。

　1、高杠杆性

　买入权证时仅需支付少数权利金，具有高杠杆作用，杠杆比率越大表示效果越大，其获利与损失都风险也越大，反之则越小。

　例如：某权证发行价为 2 元，行权价为 10 元，其 A 股昨收盘价为 10 元。

　 杠杆比率=A 股收盘价/权证价格=10/2=5（倍）

　投资者需要支付权利金 2 元才能以履行价格 10 元认购 1 股 A 股股票 （1）假如第二天 A 股票涨停，其收盘价为 11 元（权证价格上涨为 3 元），那么

　 A 股票的投资回报率为：（11-10）/10=10%

　权证的投资回报率为：（3-2）/2=50%

　杠杆比率为

　 50% / 10% =5

　（2）假如第二天 A 股票跌停，其收盘价为 9 元（权证价格下跌为 1 元），那么

　A 股票的投资回报率为 （9-10）/10 = -10%

　权证都投资回报率为

　（1-2）/2 =-50%

　杠杆比率为

　（-50%）/ (-10%) =5 投资者购买权证都权利金比直接投资 A 股票的价格更低，可以用较少数的金额，同时享有 A 股票上涨的利润。当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，然而报酬率越高，相对的风险也较大。

　2、时效性

　权证具有存续期，权证到期后即失去效力，权证到期时如果不具履约价值，投资者将损失其当初购买权证的价金。

　 3、避险性

　如果投资者预测股票价格将要上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可以用少量的金额买入一个认沽权证（在权证分类中介绍），当股票下跌时，其权证获利的部分可以用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少量的权证金。反之，假如预测标的物价格下跌，则可实行相反的避险操作策略。

　4、风险有限，获利无穷 权证到期之前假如不具履约价值或者投资者未申请履约，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，风险有限。而在到期之前，标的物价格上涨，那么认购权证价格随着上涨，因标的物的价格可能无限上涨（或标的物价格下跌，认沽权证价格无限上涨），从而无限获利。

　（三）、权证的分类 权证有许多种分类方法，主要介绍以下几种：

　1、根据权利都行使方向，分为认购权证和认沽权证（认售权证）

　认购权证：即 “看涨期权”，就是行使买入标的证券权利的权证 认售权证：即“看跌期权”，就是行使卖出标的证券权利的权证 2、 根据行使时间的不同，分为美式权证、欧式权证和百慕大式权证 欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证 美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证 百慕大式权证：就是持有人可在设定的几个日子或约定的到期日有权买卖标的证券

　目前我国主要采用欧式权证 3、 根据发行人的不同，可以分为认沽权证和备兑权证 认股权证：由上市公司发行，我国证券市场上曾出现过的宝安认沽权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。

　备兑权证：由证券公司等金融机构发行，当前我国市场上股改公司大股东作为对价支付给流通股东的权证大部分属于备兑权证，它以大股东的“基础股票”作质押备兑，不会扩大标的上市公司的股本。

　4、 根据发行时权证价格与标的股票价格的高低，分为价内、价外、价平权证

　价格关系 认购权证 认股权证 行权价格 ＞ 标的证券收盘价格 价外 价内 行权价格 = 标的证券收盘价格 价平 价平 行权价格 ＜ 标的证券收盘价格 价内 价外

　二、权证的价值

　 权证的价值由两部分组成：内在价值和时间价值 （一）

　内在价值，直观含义是立即行权可以获得的差价

　认购权证的内在价值=标的股价-行权价

　认股权证的内在价值=行权价-标的股价

　（二）

　时间价值

　权证即使在到期之前的内在价值为零，也依然存在一些价值，这部分价值被称为权证的时间价值，代表着持有者对未来股价波动带来的期望与机会，即投资者为权证在到期时变为价内权证的可能性所支付的价格。

　随着时间的推移，由于标的股价向有利方向变动的机会更小，权证在到期时拥有更高价值的可能性也越小，所以，权证的时间价值会随着到期日的临近而渐渐减少，并在到期日变为零。故对剩余时间只有一两个月的权证，一定要小心选择。

　当然，对于激进型的投资者而言，由于权证处于深度价外时，价格一般很低，杠杆比率十分大，所以也可以以小博大，在市场大幅波动时赚取高额利润。

　三、影响权证价值的因素 (一) 标的股票价格 如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升，反之，认购权证的价值将下跌。

　如果标的股票的价格上升，认沽权证的收益下降，认沽权证的价值将下跌，反之，认沽权证的价值将上升。

　（二）

　行权价 高行权价意味着认购权证持有人预期收益较低，即价值也低。但对于认沽权证持有人来说，则预期收益高、价值高。

　（三）

　、波幅 波幅表示标的股票价格变化幅度的大小。股票价格变化幅度大，波幅就大。权证的价格受合约剩余期限内标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的几率，进而影响权证的价值。标的股票的波幅越大，权证的价值越高。

　有两种不同的波幅：

　1、 历史波幅。它是根据标的股票历史价格的变动计算出来的，可显示标的股票以往的波动，从而推动该标的股票的价格变化情况。但是，由于资产股票价格每天波动性无法预测，利用历史波幅推断未必可以保证准确预测。

　2、 引申波幅。历史波幅只可以作为波幅的指针，但通常情况下不会等于引申波幅，引申波幅是把权证的市价代入期权理论价格模式计算出来的波幅。所以，引申波幅在某种程度上也反映市场上供与求的力量。

　（四）

　、剩余期限 假如其它因素不变而标的股票在权证到期前来派发股息，那么距到期日越远的权证有更多的行权机会。所以，剩余期限长的权证有比较高的价值。到期时间越短，权证的价值越低。

　（五）

　、股息 衡量股息对权证价格的影响，投资者应当考虑除权与除息后标的股票的下跌幅度。一般来说，股价在在除权与除息后将下调。股价下跌后会降低认购权证的价值，增加认沽权证的价值。

　（六）

　、无风险利率 当券商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票来确保当权证持有人行权时，券商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，以反映这种高借贷成本。

　至于认沽权证，券商会在权证行权时获得标的股票，认沽权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交付标的股票，因此，利率上升，认沽权证价值下降。

　以上的讨论，是假设其它因素保持不变。事实上，当利率改变的时候，多项因素也随

　之改变。比如当利率上升（或下降），标的股票价格将下跌（或上升），所以利率对权证的影响会与以上讨论右所不同。

　在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响如下表：

　因素 认购权证价值 认沽权证价值 标的证券价格上升 上升 下降 标的证券波幅扩大 上升 上升 距权证到期日的时间减少 下降 下降 利率上升 上升 下降 标的证券预计派发股息增加 下降 上升

　四、我国的权证 （一）1、我国的第一个权证是 1992 年沪市推出的飞乐股份股票的配股权证

　1996 年 6 月底，由于权证出现暴涨暴跌现象而停止了交易

　 2、2005 年 8 月 22 日，权证交易重新启动，宝钢权证在沪市上市流通 （二）交易规则

　1、权证的交易时间与 A 股一致，但实行 T+0 交易，即当日可以卖出

　2、价格的涨跌幅限制

　 权证的涨幅价格=权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格

　 -标的证券前一日收盘价格）x125%x 行权比例

　 权证的跌幅价格=权证前一日收盘价格-（标的证券前一日收盘价格

　 -标的证券当日跌幅价格）x125%x 行权比例

　 3、权证单笔买入或卖出的申报数量不超过 100 万份，买入的申报数量必须为

　 100 的整倍数，卖出时无此要求 （三）

　简称介绍 1、 沪市权证 如宝钢 JTB1，“宝钢”代表约定了将来行权的证券是宝钢股份

　“JT”代表发行人是宝钢集团（JT 是“集团”）

　 “B”代表认购权证，“P”则表示认沽权证

　 “1”代表是其第一只权证 2、 深市权证 类似于沪市权证，只是，“B”或“C”都代表认购权证

　 权证交易简称 权证行权简称 权证交易代码 权证行权代码 沪市 宝钢 JTB1 ES060830 580000 582000 深市 万科 HRP1 万科 HRP1 038002 038002 在交易委托时，注意不要填错代码

　（四）

　推出权证产品的意义 1、 活跃市场交易，促进证券市场功能的发展 2、 为投资者提供理财与避险工具 3、 开拓新的赢利模式 4、 上市公司再融资的同时使老股东的利益得到一定的保障 如果上市公司为了融资而增发股票的话，公司股本会增大，发生稀释效应，股票价值下降，使老股东受到损失。但是，通过在增发股票的过程中引入认股权

　证，假如老股东不愿或者无力认购，那么可以将其认购权有偿转让给其他投资者，使得上市公司在提升了公司的市场价值的同时保护了老股东的利益。

　 五、技术指标 （一）

　溢价率 指买入认购（认沽）权证之后，若持有到期，正股需要上涨（下跌）多少幅度，投资者才能盈亏平衡。

　认购权证溢价率=【（行权价+认购权证价格/行权比例）/正股价格-1】x100%

　认沽权证溢价率=【1-（行权价-认沽权证价格/行权比例）/正股价格】x100% 例如：2007 年 8 月 10，五粮 YGC1 的溢价率是-12.40% 说明投资者买进五粮 YGC1 并持有到期，只要正股五粮液跌幅不超过 12.40%，投资者就不会亏损，故投资时应当选择溢价率比较低的权证。通常，溢价率应该是正数，然而有时也会出现负溢价，可能是 1、权证呈轻微负溢价，比如少于 2%，这是由于正股的交投比权证活跃，正股股价迅速抬升，而权证的涨跌幅相对滞后，或投资者对上涨的连续性有所保留，权证赶不上正股的变化。

　2、当权证快到期时，升值机会便会相对减少，成交相对稀少，就极容易出现负溢价。

　3、杠杆比率太低，而权证市价又太高，投资者宁愿直接购买正股。结果导致权证有人卖出而没有人买进的局面，只要正股上涨，该权证的价格跟不上便容易出现负溢价。

　（二）

　实际（有效）杠杆比率 有效杠杆比率=杠杆比率 x（对冲值 x 行权比例）

　杠杆比率=（正股价/权证价格）x 行权比例 1. 杠杆比例反映的是直接购买正股或购买认购证来“控制”一股正股各所需要的资金之比，即你用买一股正股的钱，到底能多到多少份权证 2. 对冲值（Delta），是权证价值相对于标的证券绝对值的敏感度，即标的证券价格改变一个单位，权证价值变动的大小，其值一般介于-1~1 之间的数字，认购权证的 Delta 为正数，认沽权证的 Delta 为负数 3. 实际杠杆比率也称为弹性系数，衡量的是在权证估值水平相对稳定的情况下，权证相对于标的证券收益率的敏感度，即标的证券上涨 1%，权证价格变化的幅度。该指标数值越大，意味着权证的风险越高。

　假设实际杠杆为 2 倍时，表示正股股价上升 1%，则其权证的理论价格应上涨 2% (三)、隐含波动率 隐含波动率是依据权证的市场价格，利用权证估值模型反算出来的波动率。通常，股价表现越是活跃，越是上蹿下跳很不稳定，其波动率便越高。对于长期横盘或走势温和的证券，其波动率则比较低。隐含波动率越高，表示该权证越被高估，越不值得投资。

　在公司的基本面没有发生很大的变化、整个市场环境也无大的变动的情况下，正股的波幅并不会有很大的改变，因此，一般可以将正股近期的历史波动率当作合理隐含波动率的参照值。假如隐含波动率远高于正股历史波动率，那么就可以认为权证购买的成本偏高，反之亦然。

　一般说来，隐含波动率常在一个区间内来回震荡，投资者可以采取低卖高卖的方法获利。

　(四）

　、对冲值

　对冲值也叫对冲系数或对冲比率。若某权证对冲值是 45%，表示，其股票价格变动 1.00 元时，该权证的理论价格就变动 0.45 元 1. 深度价内的权证，对冲值会很高，在 0.5~1 和-1~-0.5 之间 2. 价平的权证，对冲值为 0.5 和-0.5 3. 深度价外的权证。对冲值会十分低，在 0~0.5 和-0.5~0 之间 认购权证的对冲值越接近 1，表示权证到期行权的可能性越大，相反，对冲值越接近 0，表示权证到期行权的可能性越小。

　对冲值是一个动态比率，会随着正股价格变化而出现转变。当正股股价大幅波动时，权证可能会由价内转变为平价或价外，所以，投资者应动态地更新对冲值作为计算参数。

　应用技巧 1、当只考虑两三天时期的短线操作时，投资者若预测了将来两三天标的股票的涨

　跌幅度，可以用专业机构计算的对冲值乘以标的股票预期的涨跌幅度来获得相应权证的预期涨跌幅度。

　2、利用对冲值来决定应该买入的权证数量 假如投资者看好标的证券，然而希望可以通过权证用较少的资金争取直接投资标的证券接近的回报率。即使方法是：购买标的证券份数/对冲值=购买权证份数（可获得相近的报酬率）

　3、利用对冲值来决定应该买入的股票数量 4、对冲值是发行人套期保值的重要指标 对冲值是权证发行人和一些较大的投资者进行动态避险的工具。详细地讲，权证发行人发行或创设权证的目的在于赚取合理的利润，而不是通过博取市场涨跌的风险获得超额利润。为了达到这一目的，发行人精确地执行动态的避险策略，按照标的证券的每日涨跌情况，不断的调整对冲值与手中相应的标的证券。、 5、运用对冲值进行权证投资应注意的现象 投资者运用对冲值时，常发现标的股票涨跌 1 元时，认购权证价格并没有出现依据对冲值涨跌幅度，有时甚至标的股票上涨，而相应认购权证下跌。这是因为一方面对冲值是时刻变化的，另一方面权证时间价值的减少和隐含波动率的变动等因素也在影响权证价格。对冲值只是投资权证的一个参考指标，投资者还需要观察其他定价指标再做出决策。

　六、权证赢利模式 寻找赢利模式是所有投资者和操盘手最关心的。要在市场稳定获胜，首先就需要了解市场的赢利模式，根据赢利模式操作，才能在市场获利，否则根据亏损模式操作，只能得到亏损的结果。

　回顾权证市场近两年多的运作可以发现，投资者的赢利模式大致可归为三类：

　（一）、看好正股就盯住认购权证 老实型就是跟随正股做权证，这种操作方法比较普遍，大部分认购权证都适合此类操作。

　由于正股上涨而推动认购权证大涨，这是认购权证最常见的运作模式。相对来说，也就是风险比较容易控制的权证获利途径。

　通常，假如看好一家公司的长远表现，那么买股票不如买认购权证。当然，判断认购权证价值如何，还得考虑其估值水平即溢价率的高低。

　（二）看跌正股盯住认沽权证 （三）“正股+认沽权证”无风险套利

　认沽权证具有锁定正股下跌风险的功能，因此当认沽权证明显低估的时候，“正股+认沽权证”无风险套利的机会就显现出来了。

　一般，投资者在拥有某股票的情况下，便会购买相应股票的认沽权证，以对冲该股票价格下跌所带来的损失；而卖空股票时，就会购买相应股票的认购权证，用来规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。

　现在国内的权证市场上由于大量的资金的介入，使得权证的价格往往会背离在有效市场状况下的价格，从而出现套利机会。比如，某公司股票价值为 10 元，认沽权证价格为 1.5元，行权价格为 12 元，投资者可以在市场上买入 1 股的公司股票，然后购买 1 份认沽权证，持有这个投资组合至到期日，然后行权，便可获得 0.5 元的无风险利润。

　七、权证套利的实战精要 成功的套利机会，具有以下特点：

　1、 成交量的突然接续放大 这是权证所有套利机会的共同特点，权证价格的上涨速度，取决于成交量放大的力度，，接连上涨的时间，取决于成交量不断放大的时间。

　要注意，“突然”和“接连”是最值得关注的两个词。作为 T+0 交易的品种，主力或者机构投资者不需要像炒股票那样经过耐心地吸筹、洗盘、抬升以及出货，权证没有这么麻烦，它强调的是一个“快”字，快速拉升，快速出货，中间甚至不需要调整，一部到位。

　很显然，“突然”代表着主力资金的进场，“接连”代表着抬升的潜力。这两点均是极其致命的要素，而且是缺一不可的。

　2、抬升过程中，回调不破分时图的均线 在权证抬升的过程中，向下冲破均线，假如短时间里没有反弹，基本上能够宣告行情已经结束，必须立刻卖出获利了结。

　从技术上来看，向下突破均线，是空方崛起的标志，短时间里没有形成反弹，那么表明空方已经占据优势。从心理上来看，均线的支撑作用被打破，对投资者的影响不言而喻。

　3、抬升过程中，如果出现多次回调的情况，后来回调的地位不应该低于前次回调的低位，至少应当持平。

　这点比较容易理解，它是股票分析理论中的趋势理论在权证上的运用。当权证处于上升通道过程中，假如后来的回调跌破前期的最低位，是对上升通道的破坏，对投资者的心理预期具有负面的影响。

　4、在权证价格抬升过程中，回调时的成交量，相对拉升时明显缩减 成交量增加，则价格上升；成交量下降，则价格下挫，这是证券交易的基本规律，权证交易也是如此。而且，在回调的时候，在价格不破位的情况之下，成交量的缩减得越小越好，表明抛压很轻，投资者对后市一般看好，将来上升的概率和空间便会很大。